Smart Beta在中国指数基金市场是如何运用的

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但楊宇也指出,中國Alpha的空間慢慢在減少,同時戰勝Alpha的主動基金的比例開始降低,過去五年只有40%的基金經理跑贏了市場,這是趨勢。好的基金經理、優秀的基金經理都是有價值的,值得為優秀基金經理付出更好的管理成本。

楊宇:我剛纔提到中國的A股特點是大Alpha、小Beta,如果只看傳統的寬基指數、上證指數,今年有一個段子,比較2009年某一天和2019年某一天的指數,過去十年指數變化增加了一個點,十年了,我們還是有一點進步。你可以看到它是A股市場的縮影,滬深300的年回報也是不高的。

八、澎湃新聞:嘉實基金未來將重點開發哪些指數產品?

二、澎湃新聞:回顧中國ETF發展經歷15年曆程,你有什麼心得、體會?你認為中國的ETF會成為亞洲的龍頭嗎?

六、澎湃新聞:從國內發展來看,你覺得被動投資跟主動投資,未來的投資業績是否會有很大的差距?

楊宇是在參加2019年雪球嘉年華間隙,接受澎湃新聞(www.thepaper.cn)記者專訪時作出上述表示的。

楊宇:MSCI把A股占全球指數和新興市場的權重不斷提升,可以看到持續北上資金的流入,特別是今年非常的明顯,每次市場下跌的時候,會看到北上資金進場,對我們指數的平穩還是非常有幫助的。

大家知道全球都是一個低利率時代,中國市場利率類的產品收益率在全球非常有吸引力,我們未來會加大債券ETF方面的佈局。

近幾年,特別是2018年嘉實基金髮布了一個super ETF的品牌,super ETF品牌在這下麵,我們用長雪道、長賽道加Smart Beta的形式,開發了一些Smart Beta指數和產品,比如說已經上市的科技100,現在正在發行,馬上結束的先進製造100,未來還要發行健康100,還有品牌消費100,等等,我們基於科技、醫葯、先進製造這些長雪道,同時加上Smart Beta策略,未來我們可能會有相當多的佈局。

同時我們覺得指數產品,包括Smart Beta的產品,怎麼樣把Alpha轉化成Beta,Smart Beta就是把Alpha變成Beta,通過紀律化的形式,把投資思想、投資方法運用Smart Beta展示出來。

一、澎湃新聞:2019年ETF發展比較好、比較快,你是怎麼看待指數類產品的爆發?

嘉實的佈局非常全,產品線很全,佈局也比較早,同時前段時間又新批了兩個ETF期權,基於滬深300指數的ETF期權,一個是在上交所的華泰柏瑞滬深300ETF期權,一個是在深交所的嘉實的滬深300ETF期權。現在行業內只有3個ETF是有期權的,一個是上證50,一個是華泰柏瑞300、一個是嘉實300,我想這對於嘉實的ETF整體發展是非常有幫助的。

三、澎湃新聞:現在國內資本市場對外開放的步伐加快,嘉實基金業有外資持股,不知道你對此有什麼感觸和體會?

他進一步解釋稱,同時要找一塊非常粘的雪,有一個長的雪道,有一塊非常粘的雪,才會滾雪球。粘的雪,用Smart Beta形式,希望能有一個更好的Alpha收益,用粘的雪滾一個長的雪道,就可以給投資者滾一個更好的雪球。

七、澎湃新聞:嘉實基金一直在國內基本面Smart Beta策略產品的發展中走在前列,Smart Beta在中國指數基金市場是如何運用的?

2014年-2018年五個完整會計年度,基本面500每年都跑贏上證500,有70%的超額收益率,體現出Smart Beta還是很Smart。還有基本面120是基於基本面的投資方法在深圳市場上基本面最好的120只股票,它和深圳100指數的超額收益也有接近70%,所以整個來看,Smart Beta國內Alpha的情況是非常好的。

四、澎湃新聞:嘉實基金在指數類的產品有哪些佈局?

比如說以基本面50為例的話,Smart Beta實際上是在傳統的基礎上加一個Alpha,大家知道中國A股的特點,指數的收益相對西方來講,它的收益投資沒有預期那麼高,比如說標準500的年化回報接近9%的水平,滬深300的回報是3%-5%。中國市場還是有Alpha的,大家可以看到主動資金的收益還是相當不錯。

楊宇:嘉實基金的指數類產品佈局在業內相當早的,我們在2005年的時候就發行了行業內第一個滬深300的指數基金,2012年又在深交所推出行業內第一款滬深300ETF。嘉實基金的指數類產品佈局非常全,比如我們有寬基的,有滬深300ETF、中證500ETF,有行業ETF,像金融、消費、醫葯,也推出Smart Beta的ETF,像基本面50、基本面120、科技100、先進製造100這些Smart Beta的產品。

楊宇:嘉實基金的指數產品佈局非常全,比如說在權益類,股票ETF層面我們佈局非常全,從最大的基本面50,滬深300、中證500,未來我們還會佈局一些中小市值的、小市值的ETF。我們還對行業,除了傳統行業ETF之外,我們針對長雪道和Smart Beta又佈局了一些Smart Beta ETF,這是在權益層面,未來我們也會在黃金、商品,特別是一個很重要的層面就是固定收益的ETF,中國現在ETF市場發展比較快,大部分是權益ETF,但固定收益型的ETF還是比較少,並且流動性和交易也不活躍。

楊宇:重點開發的指數,一個是長雪道的Smart Beta,所謂長雪道,巴菲特曾經說過一句話,你的投資收益想做得更好,你首先得找一個長雪道,長雪道是指長期向上看好的行業和主題。比如消費、醫葯、科技、先進製造這些主題。同時要找一塊非常粘的雪,有一個長的雪道,有一塊非常粘的雪,才會滾雪球。粘的雪,我們是用Smart Beta形式,希望能有一個更好的Alpha收益,用粘的雪滾一個長的雪道,就可以給投資者滾一個更好的雪球。

“我們也可以看到為什麼在過去這些年,大家還是比較追捧傳統的、主動的Alpha基金,這就是中國市場的情況。”楊宇指出,在中國的A股市場取得Alpha收益相對於全球市場要容易一些。

“中國很快會成為全球第二大ETF市場。”11月30日,嘉實基金董事總經理楊宇說,對中國的ETF(交易型開放式指數基金)市場在亞洲領先,自己充滿信心。

在中國的A股市場取得Alpha相對於全球市場要容易一些,我們也可以看到為什麼在過去這些年,大家還是比較追捧傳統的、主動的Alpha基金,這是中國市場的情況。Alpha的空間慢慢在減少,同時戰勝Alpha的主動基金的比例開始降低,過去五年只有40%的基金經理跑贏了市場,這是趨勢。我們認為好的基金經理、優秀的基金經理都是有價值的,我們是值得為優秀基金經理付出更好的管理成本,他們是有價值的。

現在的QFII和外資力量已經成為一股不容小視的力量,有人統計過,按照MSCI權重的話,有可能外資的持股會超過基金的持股市值,它已經是非常重要的力量。你可以看到它的投資理念和方法對A股投資的作用非常大,大家對核心資產的追捧,以及我們可以看到,你可以用北上資金的思路選股,也是一個很好的Alpha。

所謂Alpha(阿爾法)和Beta(貝塔),簡單來說,Alpha是主動投資取得的超額收益,可以簡單理解為股票型基金。Beta是與市場整體保持一致的投資組合,可以理解成指數基金。Smart Beta(智能貝塔)是被動追蹤市場的情況下,加入積極主動的選擇。

我們覺得Smart Beta相對於傳統的寬基指數還不是主流,主流還是上證50指數、滬深300指數、中證500指數、創業板指數這些寬基指數,我想未來Smart Beta的發展空間還是非常大的。

這種情況下,中國市場有一個大Alpha、小Beta的特征。我想這樣工具性的產品,如果用在配置上面,因為中國A股大Alpha、小Beta的特點,所以我們必須要在Beta的基礎上加一個Alpha,才能滿足投資者配置收益的要求。從基本面500過去10年的運營情況來看,我可以舉一個例子,我用完整的年度,比如說2014年-2018年這五年時間,基本面500的指數回報是138%,上證500的回報是67.5%,差不多68%,基本面500跑贏了上證500 70%,年化Alpha有8%以上。這樣來看,超額收益還是非常高的。

以下為楊宇接受澎湃新聞記者專訪的問答實錄:

五、澎湃新聞:近年來,公司在指數基金方面的佈局做了哪些戰略調整?人員配備、資源投入如何?

2018年和2019年,指數基金迎來空前發展良機,新指數基金產品不斷發行,存量指數基金規模持續擴容,其中,採用Smart Beta策略的指數基金和ETF產品更是站在風口上,受到投資者的廣泛青睞。而早在2009年,嘉實基金就發行了國內第一款Smart Beta策略產品——基本面50指數基金。

“但Smart Beta相對於傳統的寬基指數還不是主流,主流還是上證50指數、滬深300指數、中證500指數、創業板指數這些寬基指數,我想未來Smart Beta的發展空間還是非常大的。”楊宇說。

楊宇:Smart Beta在中國最早開始是在10年前,2009年的時候,我們發行國內第一款Smart Beta的產品,叫基本面50指數基金,當時在深交所上市的是一個lof產品,到現在差不多有10年的時間。開始幾年,行業內做Smart Beta還是比較少的,Smart Beta發展比較快的時間是近三、四年。

在海外,在美國,我們和德意志銀行聯合推了基於滬深300的ETF,叫德銀嘉實X-Trackers,這個ETF是美國市場最大的A股ETF,它的代碼很好記,叫ASHR,當美國投資人一提到A股的時候,他們習慣說ASHR,ASHR就是我們的ETF,差不多接近30億美元,也是行業內非常大的ETF產品。

從嘉實基金的指數產品佈局來看,據楊宇介紹,嘉實基金的股票ETF層面佈局非常全,未來也會在債券ETF方面加大佈局。

最後,針對國內資本市場對外開放步伐加快,楊宇認為,MSCI把A股占全球指數和新興市場的權重不斷提升,可以看到持續北上資金的流入,特別是今年非常明顯,每次市場下跌的時候,會看到北上資金進場,對A股指數的平穩還是非常有幫助的。

值得關註的是,楊宇也對嘉實基金的一些重點開發的指數產品佈局做了介紹,他指出,重點開發的指數是長雪道的Smart Beta,“所謂長雪道,巴菲特曾經說過一句話,你的投資收益想做得更好,你首先得找一個長雪道,長雪道是指長期向上看好的行業和主題,比如消費、醫葯、科技、先進製造這些主題。”

楊宇說,因為中國經濟在全球是第二位,經濟的領先,證券市場、基金市場也會和經濟是同體量的地位。

楊宇:我看昨天上交所公佈的數據,毫無疑問,中國會成為亞洲的龍頭,因為中國經濟在全球是第二位,經濟的領先,證券市場、基金市場,我想也會和經濟是同體量的地位,對中國的ETF市場在亞洲領先,我是充滿信心的,我想中國很快會成為全球第二大ETF市場。

這類產品的未來發展空間還是非常大的,優秀的基金經理畢竟是少數,優秀的基金經理會收更高的管理費,很多基金經理已經收2%的管理費和20%的業績提成。這類人的管理能力和管理半徑是有限的,他不能面對廣大的中小投資者,對普惠投資者、中小投資人,像Smart Beta和指數類產品有非常大的價值。

楊宇:怎麼看待指數基金和ETF的爆發,剛纔我提到A股是有Alpha的,這個Alpha,從過去十五年的情況來看,以每五年作為一個區間的話,可以看到每平均五年的Alpha在逐漸縮小,戰勝指數的主動權益基金的比例也在不斷的減少。也許第一個五年是有80%能戰勝指數,第二個五年只有50%的能戰勝指數,在最近五年可能只有40%多的基金,大部分是沒有跑贏指數的,這也是指數基金髮展的重要原因。在2017年、2018年、2019年這三年指數基金髮展非常快。

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